“退市大年彰显生态优化 系统性改革需趁热打铁”

2019年有18家上市公司退市，创下历史新高。 在这些企业中，既有财务类、交易类、重大违法类等“强制退出”，也有吸收合并、“出清式”置换等“重组退出”，甚至“自发退出”，多元化退缩渠道正在蔓延。

监管部门、地方政府、股东等各方从“不想退”、“不想退”出发，齐心协力、新闻共享、共同化解退市风险，提高存量上市企业的质量。

这是资本市场今年为落实中央“好市场入口和市场出口两关”的重要指示而提出的沉重答复。

拆市者认为，随着监管力度加大、退市制度日趋完善，市场各方对退市在提高存量上市企业质量、优化资源配置中所起的积极作用逐渐形成共识。 要以新证券法即将实施为契机，深入总结20年来退市监管的经验教训，吸取国外主要发达资本市场的先进经验，结合前期科技创板退市改革试点实践情况，尽快系统改革退市制度。

a股的“新陈代谢”常态化

上市公司退市在我国资本市场一再重演。 本世纪前10年，数十家企业被强制退市。 之后，由于各种原因，a股企业的退市几乎灭绝。 从国外第一资本市场实践来看，大进大出、吐故纳新、优胜劣汰是提高存量上市企业质量的基本途径。

“与国外成熟市场相比，我国退市指标体系相对完善，但效果始终不理想。 ”。 权威人士指出。 监管部门今年出台的“处方”是维持恒压，加强监管，凝聚力量，扩大渠道。

另一方面，通过各种手段对“保护外壳”的企业加强监督管理。 例如，对一点上市公司在票面退市过程中欺骗投资者的行为采取断然措施。 加强市场化约束机制建设，不打击违规企业，不不对称新闻，不承担道德风险。

今年a股市场化有退市效果。 9家强制退市企业中有6家是“面额退市”，投资者用脚投票给“垃圾企业”的结果。 随着监管力度的加强，劣质企业有可能被市场加速淘汰。 今年以来，“白马股”和“垃圾股”的股价走势也证明了这个问题。

另一方面，监管部门今年加大与地方政府的合作力度，主动向地方政府通报风险企业的消息，支持地方政府对符合条件的企业，通过重组、重组、退出几个集团等多渠道实现风险明确化

在多方共同努力下，a股退市效率迅速提高。 从今年的18家退市情况来看，9家公司被强制退市，占50%。 1家公司因股东大会决议自愿退市，占6%。 通过吸收合并、重组上市、出清式资产置换等重组方法退市的企业有8家，占44%。

退市制度改革卓有成效

近年来，在现有法律框架下，监管部门继续完善退市制度，出现改革成效，为进一步深化后续改革奠定了良好基础。

“一是建立多元化、市场化的强制退市指标体系。 二是建立重大违法强制退市规章体系三是建立健全自主退市制度四是建立再上市制度 ”。 权威人士指出，从实际运行情况看，现行退市制度取得了一定的成效。 市场预期不断加强，退市常态化逐渐进入人心。 退市指标不断优化，制度体系日益完善。 交易所落实退市主体责任，重大违法强制退市运行平稳。

2019年，设立科创板，在试点注册制的背景下，相关退市制度的出台使a股市场的生态发生了新的变化。 “科创板设立财务、交易、规范、重大违法4类退市标准，改变以连续亏损为中心的退市指标体系，以清除“僵尸公司”和“‘空”壳企为着力点，市场化程度最高的退市标准——交易类退市标准 ”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，科创板退市制度的示范效应日益显著。

新证券法于28日在第十三届全国人大常委会第十五次会议闭幕会上表决通过。 “当前，如何总结、完整、宣传科学创板退市制度改革的相关经验，是着力于明年开展的重要工作。 如果科创板相关经验可以在a股其他板块执行，相关配套法律制度的建立基本完成，完全资本市场基础制度将进一步发展。 ”。 中国人民大学金融证券研究所联合会所长赵锡军表示，随着a股发行上市的常态化，退市制度改革应同步推进。

改革必须趁热打铁

拆市者指出，退市制度改革取得了阶段性成果，但受制于市场结构、快速发展阶段及配套基础制度等因素，目前仍需进一步改革。 随着新证券法的出台，退市制度的改革已经得到了根本性的授权，需要趁热打铁。

“以净利润为中心的财务类指标容易被操作，不能完全反映公司的优劣，退市过程太长。 暂停上市的制度必须进一步完善，重大违法强制退市实施机制必须进一步优化，风险预警制度必须完善。 ”。 深入相关负责人指出，目前我国退市制度在优化自身规章体系、完善相关配套制度和整体市场环境净化等方面仍有待于较大提高空，统筹规划和逐步优化退市制度和相关配套机构。

请向所有相关人员提出，由于退市指标与监管目标相背离，明确退市改革的脉络，多次引导问题。 “一是进一步完善基于市场逻辑的财务类和市场交易类退市指标设定，推进市场评价体系合理化，引导积极退市。 二是可以从营业收入、净利润、规范运营、新闻披露等多个维度，正确识别“僵尸公司”“‘空壳企”，打消风险企业市场炒作的期待。 三是提高退市效率与顺利实施相结合。 ”上述人士指出。

中信建投董事长相晖表示，今年以来，各方对这18家企业的整个退市表现出了平静的反映。 这证明退市常态化已经深入人心，这无疑是进一步推进改革的最佳时机。 (记者 昕丽)